Внезапная смена курса монетарной политики, о которой Банк России объявил 29 июня, стала одной из самых интригующих новостей для финансового рынка. С первого дня второго полугодия 2026 года регулятор кардинально меняет логику своего присутствия на валютном рынке, почти в восемь раз сокращая ежедневный объем продаж иностранной валюты. Если в первой половине года этот показатель составлял 4,62 млрд рублей в день, то теперь он снижается до символических 0,58 млрд рублей в день -1-5-8.
Это решение не является спонтанным. Оно базируется на строгом математическом расчете, привязанном к движению средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Ключевой цифрой здесь стал объем чистого инвестирования средств ФНБ в разрешенные финансовые активы в рублях по итогам первого полугодия 2026 года — он составил 74,8 млрд рублей -5. Именно эта сумма, равномерно распределенная на все торговые дни второго полугодия, и дала ту самую ежедневную цифру в 0,58 млрд -5-8. Проще говоря, ЦБ зеркалирует на рынке операции, которые были совершены с активами фонда в предыдущие шесть месяцев.
Для понимания всей глубины трансформации необходимо вспомнить механизм так называемой «корректировки». Банк России не просто покупает или продает валюту по поручению Минфина в рамках бюджетного правила. Он также учитывает свои собственные операции, связанные с движением средств ФНБ, — это и есть та самая корректировка. В первом полугодии она была отрицательной (продажа валюты) и весьма существенной -1-2. Теперь же этот фактор почти перестает оказывать давление на рынок.
Однако главный сюрприз заключается в том, что это снижение продаж происходит на фоне резкого увеличения покупок валюты со стороны Министерства финансов. С 5 июня по 6 июля Минфин в рамках бюджетного правила анонсировал покупку валюты и золота на общую сумму 208,2 млрд рублей, что в ежедневном выражении составляет колоссальные 9,91 млрд рублей в день -1-4-5. Это почти вдвое больше, чем в предыдущий период.
В результате сложения двух встречных потоков — огромных покупок Минфина и резко сократившихся продаж ЦБ — на рынке образуется мощный чистый спрос на валюту. С 1 по 6 июля совокупный ежедневный объем покупки валюты со стороны Банка России составит 9,34 млрд рублей -5. Для сравнения: в период с 5 по 30 июня этот показатель находился на уровне 5,28 млрд рублей в день -1. Таким образом, чистое приобретение валюты на рынке возрастет почти в два раза за считанные дни.
Это фундаментально меняет расклад сил на внутреннем валютном рынке. Уход с рынка крупного продавца в лице ЦБ в условиях наращивания закупок в резервы создает ощутимый дисбаланс. Спрос на иностранную валюту будет значительно превышать предложение, что объективно создает предпосылки для ослабления рубля. Интересно, что корректировка в 0,58 млрд рублей — это не просто техническая цифра. Она демонстрирует, что в периоды, когда рынок может испытывать стресс от крупных покупок Минфина, у ЦБ теперь будет значительно меньше возможностей для «сглаживания» ситуации за счет продаж из средств ФНБ. Регулятор фактически убирает один из своих главных инструментов поддержки рубля, который был активно задействован в первом полугодии.
Кроме того, данное решение проливает свет на структуру операций ЦБ. Как ранее пояснял регулятор, зеркалирование операций с активами ФНБ происходит не только через покупку-продажу юаней, но и частично через сделки с золотом на внутреннем рынке -3-9. Это позволяет поддерживать валютную диверсификацию международных резервов, доля золота в которых значительно выросла на фоне рекордного роста цен на драгметалл -3-9. Рост ликвидности внутреннего рынка золота сделал такие операции более оправданными -6-11. Однако детали этих сделок регулятор не раскрывает, оставляя рынку пространство для догадок.
Таким образом, объявленная корректировка — это не просто смена цифр в отчетах. Это сигнал о том, что во втором полугодии 2026 года давление на рубль со стороны бюджетного канала может усилиться, а у ЦБ остается все меньше рычагов для его ослабления. Рынок вступает в новую фазу, где основной движущей силой становятся действия Минфина, а роль ЦБ сводится в основном к техническому сопровождению этих операций. Следующую информацию об объеме корректировки на первое полугодие 2027 года рынок будет ждать с особым интересом — ЦБ пообещал опубликовать ее в конце декабря -5.